DCF模型在会计实务和投资评价中缺陷分析(8)
(四)涉及并购事项的公司
对有合并业务事宜的公司，那么首先必须解决两个问题:第一，并购能否会给企业造成协同效应?我们是否能准确的估计协同效应的价值?这个价值如果是可以单独估计的话，应将其单独估计。不可否认这是极为主观的。第二，公司现金流量和风险容易搜到公司管理层变动的影响，需要估计恶意的并购会不会导致的目标公司管理层大范围离职。
要是以上的处理不当，很容易造成企业的价值估计不准确，给企业带来损失。
(五)对非上市公司。
对于非上市公司，企业要确定适当的折现率是一个很困难的问题。因为根据现金流量模型的假设，折现率需要通过历史数据得到。非上市公司的股票不再流通市场上流通，因此我们很难得到这一个数据。在实际工作，我们通常采用相对价值法进行估算。
由于在实物工作中遇到的以上种种困难。相正确的通过现金流量折现模型来预计企业的价值，那么必须充分的考虑影响现金流量折现模型的相关因素，只有在全面的考虑中，才能正确的判断企业的价值估算是否正确。
由于目前国内的会计制度还不非常完善，每年都要出台相应的补充解答来满足各企业的需求，从而也导致了有些行业要时常调整报表数，造成连续几年的数据较难具有可比性。也给现金流量模型的使用带来了不便。
五、现金流量折现模型参数造成的缺陷
相比上述对于特定公司的缺陷，参数的缺陷更为致命，这是本质上的，而特定公司的缺陷我们可以使用其他的方法来解决，而参数的缺陷是难以克服的。来下我们一起看看参数可以造成的问题。
(一)现金流量
公司能够产生现金流，高盛等投行都会对上市公司的业绩预测，如果稍稍关注就会发现，投行对于同一家上市公司发表的预测的结果是千差万别，十家就有十个结果，最可笑的是，最终的结果可能是谁都没有对，但大方向上市差不多正确的，正负50%左右，即假设一家公司的净利润是100亿，预测低的是50亿，高的则是150亿。这仅仅是预测几个月后。应该说是没有人的预测能力比投行还要好，投行们几个月之后的预测都是千差万别，大家也都习以为常，如果要使用现金流量折现模型不仅仅需要几个月之后的业绩，还要回答它十年之后的业绩，每一年都要预测出来，以目前人的智商来说，没有人可以做到这点。
(二)折现率
折现率和增长率更是夸张，这个几乎是完全随意的，完全可以凭借自己的爱好选择合适的贴现率，而对于贴现率哪怕只是一小点的差别，计算出来的结果将是大相径庭。目前根据我的所知，还没有很好的贴现率的计算方法，DCF折现模型选择的贴现率带有很强烈的个人好恶，计算结果很难也不可能完全的公正。这么随意的结果本不应该被使用，恰恰因为加上了DCF折现模型的外衣，显得科学，公正。轻则欺骗计算的人，重则有其他看到这么高深的科学计算结果，相信并使用这个结果，从而导致发生亏损，计算的人影响力越大危害就越大，这是该模型最大的弊端。
因为折现率的随意性很大，导致对预期放大效应，会造成投资者追涨杀跌，世道好很乐观的估计。股价越涨给出的贴现率就越低，使得股价怎么看都是在合理范围，都是适合投资的产品。反之，当经济环境不好的时候，由于悲观的情绪，会采用很高的贴现率，使得股价不管多低都会被当做高估，引起抛售，使得股票不停地下跌。
吹冰、结论
不可否认现金流量模型是现在最为合理的估价方法，但是我们同样看到它的缺陷下来，我们总结一下可能带来的问题
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