DCF模型在会计实务和投资评价中缺陷分析(7)
（四） 考虑了时间价值
会计利润的计算实际上是历史成本的计算，企业在计算时各种资产应按其取得或购建时发生的初始成本进行计算，在以后期间一般不得发生变化。但时间过程是有价值的，显然，利润忽略了资产的时间价值。自由现金流量则是在整个经营过程中，任何资金使用者都可以把资金投入生产经营用以购买生产原材料与劳动力相结合以后，产生出有新价值的产品，创造新的价值，带来了利润，企业的价值也就随之增加。自由现金流量通过选用适当的折现率将时间价值纳入考虑范围，使得现金流量成为一个更可信的方法。
（五） 信息综合度高
我们通常来说不管是利润表，现金流量表，资产负债表都是只能在一定程度上反映或者说是一个方面上反映企业的状况，不能全面的代表企业整体特征。自由现金流量则综合了来自利润表、资产负债表、现金流量表中的关键的财务指标，比较综合地反映了企业的经营效率和效果，并通过信息的综合，去掉了上市公司各项财务指标的“水分”，可以起到去伪存真。
综上所述，自由现金流量不受会计核算方法缺陷的影响，很小可能会被人为地操纵，可以在很大程度上避免净利润和经营活动现金净流量指标在衡量上市公司业绩上的不足，并结合多方信息，综合股东利益及企业持续经营的因素，有效刻画上市公司基于价值创造能力的长期发展潜力。自由现金流量无愧于是评价衡量上市公司利润质量的有效工具，具有长盛不衰的生命力。
四、现金流量折现模型对于几类公司的缺陷
因为现金流量模型的诸多优点使得它在实务工作中得到了很大运用，但是，没有一种方法是万能的，现金流量模型也存在很大的缺陷，这里我们先介绍一下对于一些特定公司的缺陷。
自由现金流量折现模型的基石是未来的实体现金流量和适当的折现率。但它的使用要求必要的假设，即公司在被估价时有为正数的现金流，并且可以可靠的估计未来的现金流可以较，同时，又必须根据某种特定的现金流选择适当的折现率，只有满足上述的情况，我们才能使用现金流量折现模型。但现实往往是很难同时满足这些有点苛刻的假设，特别对干以下几类公司，自由现金流折现模型的运用有很大局限性。
（一）陷入财务困难状态的公司
对于陷入财务困境的公司，它的现金流量一般是负数，我们很难使用现金流量模型来估算其价值。另外，公司能否摆脱困境往往需要依靠未来的决策和战略的改变，这种未来决策带来的影响在评估时点很难判断其效果如何。所以对于陷入财务困境的公司，现金流量模型是不适用的。此时，我们只能选用别的方法比如相对价值法来确定公司的价值。
（二）拥有未被利用资产的公司
自由现金流量折现法的现金流量主要是依靠资产的价值来反映的。未利用的资产，那么其价值不能体现于企业的现金流中。如果有资产是未被充分利用的话，也会产生类似问题，只是影响的大小不同。通常我们的做法是单独获得此类资产的价值，然后把将其价值再加到整个企业的价值之上。从这个方面，我们可以理解上市公司的市盈率偏高的原因之一。因为上市公司普遍管理水平较低，企业盈利水平未能充分反映其潜在的赢利能力。
（三）拥有未利用专利或产品选择权的公司
我们知道未被利用的专利或者是期权不能给企业带来正的现金流，而且通常在近期内也不能产生现金流量，但是不能仅仅如此就否定这些资产的价值，因此对这个问题，我们可以采用市场公平交易价值对这些资产进行估价，然后再和现金流量折现模型计算的数值相加得到企业的内在价值
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