企业家报酬决定的基准因素和调整因素 第2页
广义的报酬包括经济报酬和非经济报酬，本文指经济报酬，并将企业家报酬按两个主要方面来分析：（1）企业家所得到的报酬水平或报酬总数；（2）报酬的结构，即报酬组合中长期化与短期化倾向，浮动性与固定化的比例程度。一般认为企业家是风险厌恶者，更倾向于接受高的报酬水平、固定薪水形式的报酬、短期内可以实现的报酬。
根据上述出发点，我们从以下几个方面分析企业家报酬决定的因素。
3.1 基准因素
基准因素是指通常意义上决定企业家报酬的标准。代理理论认为为了减少由于利益和自私行为间矛盾产生的代理成本，委托人应当把报酬与代理人的产生（如业绩）和代理人努力的基本信息的标志联系起来（Holmstrom,1979,1982）。大量的经验主义研究基于最优企业家合同应当把报酬与业绩紧密结合起来（因为企业家行为在很大程度上不易观察）的假设下，集中研究报酬一业绩的敏感性。不过，研究者们经常发现弱的敏感性而且敏感性变动很大。这种结果的一个原因是企业家的报酬也被基于其他标准：（1）企业规模。因为大企业有较强的报酬支付能力，大企业的企业家控制较多的资源，他们的工作更复杂，需要更多的专业技能、更多的努力、更大的责任和压力。（2）企业家人力资本特性。人力资本理论认为个人持有的人力资本，特别是他们积累的知识、技能，解释了报酬水平。这个理论假设企业家所拥有的人力资本的数量影响他们的生产能力，因此影响他们的报酬。即"一个拥有较大数量人力资本的经理会更好地完成他的工作，因此应被支付更多报酬"（Agarwal,1981）。（3）企业家市场。按照古典的边际生产力理论，企业家对企业提供的服务被视为产品的一些其他因素或投入。这种投入的价格或价值（即对于企业家而言的报酬）是由产出的市场（即对于企业家而言的劳动市场）的供给和需求的交点决定的，即等于它的边际收益产品。因而市场力量（企业家才能的供给和需求）决定企业家报酬。在报酬实践者中，"市场工资率"的概念是牢固地确立的。（4）企业家行为标准与工作特性。行为标准包括在发现机会和揭示企业威胁中经理花费的努力、在战略选择中企业家所做的选择、在代表企业对股东和赞助者负责中企业家的行为。工作特性则说明报酬应和企业家职位等级或组织任务相关联。
3.2 调整因素
（1）企业行为目标、企业家效用和特性 所有者决定企业家报酬的一个动机是报酬要达到引导企业家行为的作用。因而，在企业家报酬的决定中，企业所有者对企业的行为目标始终起着关键性的作用。这也反映了企业家报酬与企业家行为之间的互动循环的因果关系。这里的企业行为包括企业追求的目标、产业方向、企业战略、R&D水平等，这些企业发展内在要求的不同，必然导致企业家报酬设置的差别。对应的一个方面是，报酬既然引导企业家行为，就必然要结合企业家自身的效用和特性。企业家的风险态度、对不同报酬形式的偏好、企业家目标等都会直接影响报酬契约的制定。
（2）公司治理结构 公司治理结构对企业家报酬契约的作用主要体现在：①企业家报酬问题最终是在企业层次上由企业所有者通过公司治理结构（如国外许多公司董事会都设有报酬委员会）来决定的。所有权结构特征（尤其大股东、机构股东的构成）、董事会的组成和结构（如CEO与董事长兼职、外部董事比例、董事会成员的人口统计特征、执行董事的比例）、报酬委员会（CEO、执行董事、在现任CEO任期里被任命的董事的百分比）不仅影响报酬决定过程中各种标准的相对重要性，而且影响这些标准的界定和度量。如市场标准的概念是具有社会性质，因为有关劳动力市场和同辈（peers）的界定依靠于董事会和它的报委会来完成。例如，如果报委会的成员在其他企业是CEO，就会用他们自己作为参照点（O'Reilly等，1988），或者他们会依赖于来自外部的报酬顾问的建议--这些报酬顾问掌握绝对的或明确的有关市场和同辈者的界定（比如相似规模或相似盈利水平的企业的CEO们）。再比如，一个企业家的个人特征的衡量（如：技能和经历）可能依赖于董事会成员的人口统计特征，董事会和现任CEO有相似背景和经历的会导到更为有利的评估（Westphal and Zajia.,1995）。企业业绩的会计检验会受到企业家的影响（Healey,1985），而他的影响又依赖于企业的治理结构。所以这些进一步阐述了企业治理结构对研究标准与企业家报酬特征关系的重要性。②公司治理结构影响监督机制和契约机制的替代关系。代理理论指出企业通过契约机制和监督机制共同控制代理成本。在监督机制较弱的情况下，总是倾向于用较高的企业家报酬来刺激企业家，使其产生自我约束以最大地实现所有者的利益。相应地，监督机制较强，报酬中的"刺激"成分就会减少。而衡量监督强度的一个重要指标就是公司的所有权集中度、董事会的构成等因素。因而，报酬契约的设定也不可避免地受到这些因素的作用。
（3）社会契约 企业是企业内外正式与非正式契约的联合体，报酬契约作为其中的一种必然会同时受到企业的所处的社会契约的影响，包括国家、地区和企业文化与社会价值、权力意识、分配差距意识、团队意识与个人主义观念、国家税收制度等。
根据对基准因素和调整因素的初步分析，我们初步构建了企业家报酬决定的一般性研究框架。