企业社会责任与财务绩效关联性之理论解析与实证研究(6)
KLD指数法 涵盖了行业诸多行业多个方面，时间跨度长，由独立分析师在广泛调查基础上建立，较为客观公正 依然是主观评价，需要量化数据支撑
而随着利益相关者理论的产生及发展，社会责任的评价方法也越来越科学，很多学者们开始认同：企业社会责任表现即是对相关利益者的责任管理，不同相关利益者定义了企业需要履行的特定责任，企业对社会和自然问题（社会公平稳定以及生态环保等）的管理体现了企业对相关利益者需求的回应。如今，以利益相关者管理来衡量企业社会表现己经成为企业社会责任与企业绩效关系研究的趋势。
2.3 社会责任影响财务绩效研究综述
2.3.1 国外对CSR与财务绩效关联性研究
Griffin和Mahon（1997）认为，最早提出关于企业社会责任与财务绩效的关系问题的是Bragdon。1972年，Bragdon和Marlin在一篇论文中提出“污染有利可图吗？”，从环境方面对社会责任与企业财务绩效之间的关系进行研究，他们指出一个企业若履行社会责任将付出比没有承担社会责任的企业更多的成本，由此对企业的发展造成不利的影响。而Griffin和Mahon以总资产、净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）、企业年龄、五年平均销售报酬率为指标衡量企业的财务绩效，以财富杂志年度企业形象调查、KLD指数、TRI指数以及企业慈善活动等多方面衡量企业社会责任，对化学行业进行企业社会责任与财务绩效的关系研究，实证研究得出两者之间呈现正相关的关系。[5]
Cochran和Wood（1984）对企业社会责任的测量采用了一个特别声望指数和Moskowitz（社会责任等级）表，研究了1970-1974年的包含29个行业的39家公司和1975-1979年的包括28个行业的36家公司的绩效。他们采用营业利润与资产的比率、营业利润与销售额的比率和超额价值等财务收益率来衡量样本公司的财务绩效，后又引入资产周转率和资产寿命。[6]该项研究结果表明，在控制了资产寿命等因素的影响，企业社会责任和企业财务绩效之间若仍存在着积极的关系。
Waddock和Graves（1997）以总资产、净资产收益率、负债比率、总销售、总资产收益率衡量企业财务绩效，以KLD指数衡量社会责任，也得出两者正相关的结论。Roman、Hayibor和Agle(1999)基于对Griffin和Mahon所运用的数据的再分析，得出了这样的结论：“这方面的绝大多数研究支持了这个观点——至少可以说，好的社会责任不会导致不良的财务绩效”。他们还说，他们了解到的这方面的多数研究都表明了企业社会表现与企业绩效之间有着确定无疑的正相关。Simpson和Kohers（2002）对美国所有的国有银行1993年至1994年的企业社会绩效与财务绩效的关系进行了研究。他们以企业社会再投资行为排序作为企业社会绩效评价，用资产报酬率和贷款损失率评价财务绩效，也发现二者之间有着积极的关系。Eric N.Hansen(2008)以美国绿色产品工业为研究对象，绿色产品工业是企业社会责任还未研究的领域，他从企业对社会和环境两方面分析研究企业社会责任与财务绩效的关系，结果表明企业对社会和环境的责任与财务绩效有是正相关。
大部分的研究表明企业社会责任与财务绩效呈正相关的关系，但另外也有一些研究则发现企业的社会责任与企业财务绩效之间存在负向的关系或者没关系。Vance（1975）以Milton Moskowitz社会责任等级检验了其所推荐的14家社会责任表现优异公司的财务绩效。Vance发现，高的企业社会责任等级企业的股票价格在股票市场上表现却不令人满意,在1972到1975年期间，这些公司的股票价格都有下降，而且其表现明显差于道琼斯指数、纽约股票交易指数以及标准普尔工业指数，即企业社会责任与财务绩效呈负相关关系。Ingram和Fraiziner（1983）、Freeman和Jaggy（1982）研究发现企业社会责任与财务绩效呈负相关。他们认为，企业承担社会责任需要付出相应的成本，社会责任成本使企业在与不承担或者少承担社会责任的企业的竞争中处于不利的财务状况中。而Folger和Nurt（1975）以股价变动率衡量财务绩效，研究发现企业社会责任对财务绩效之间没有明显的相关关系。Mc Williams和Siegel（2000）用一种回归模型检验了企业社会责任与财务绩效的关系，他们用KLD指数作为企业社会责任的评价，用企业的1991年至1996年年度价值的平均值评价企业财务绩效，以财务绩效因变量，以企业社会绩效、产业、研发投资作为自变量，发现二者并无联系。Subroto和Hadi（2005）对印度尼西亚的企业进行了实证研究，发现企业社会责任与企业财务绩效没有关系。Magdy M.Hussein(2008)以加利弗尼亚的35家高新科技公司为研究样本，采用KLD指数作为企业社会责任的评价标准，以公司的股价为财务绩效，研究发现，企业财务绩效与社会责任是负相关的关系。
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