市盈率文献综述和参考文献
（二）市盈率的影响因素
1．国外研究综述
一般来说国外的学者在很早的时候就开始了市盈率的研究，所以国外研究市盈率影响因素的文献也比较多比较全，具体实证结果也就相对比较成熟，且以理论和实证研究相结合，翻阅相关文献之后发现国外研究主要有两方面观点：一是价格主导；一是公司主导[3]。支持价格主导论的学者觉得“人气”是影响市盈率大小最主要的因素；公司主导者则认为公司的性质才是影响市盈率大小的主导者，且在公司的性质中以股息支付率、每股收益和风险性程度为主要因素，其中股息支付率和市盈率正相关，每股收益与市盈率成正相关关系，而风险性程度与市盈率为负相关关系。从这两方面观点以及其他相关研究来看，国外观点认为市盈率的主要影响因素主要包括股利支付率、风险性程度、每股股票收益和公司资本公司成本等微观因素以及通货膨胀率、GDP增长率、利率水平等宏观因素。论文网
一些学者从宏观视角来解释了市盈率，Jain选择的样本时间是1952年到2000年，他还另辟蹊径，以市盈率的倒数为研究目标，研究市盈率与宏观经济因素之间的关系，宏观的经济因素主要有通货膨胀率、GDP增长率、利率以及财政收入曲线斜率，其中通货膨胀率与GDP增长率选择的是预期变量，利率选择的是真实利率。最后只有两个变量通过了显著性检验，这两个指标分别是预期真实GDP增长率以及预期通货膨胀率。所以Jain认为，分析市盈率的影响因素时不能只考虑一组完全相同的宏观因素，也要考虑时间的变化[4]。Ramcharran分析研究了1992年到1999年间21个新兴证券市场国家的具体市场数据，结果表明一个国家的金融资深化程度和经济发展程度在一定程度上对公司股票的市盈率有着不同的影响[5]。随着如今全球的新兴市场的不断发展，市盈率的重要性也越来越大，其影响因素也越来越重要，但事实上研究这方面内容的人却很少。于是他在之前的研究基础上进行了一些改变，以21个新兴市场为研究对象，建立模型并对风险因素和经济增长与市盈率的关系进行了评估。
一些学者从微观方面来找寻市盈率的影响因素，Campbell和Shiller研究的样本是1871年至2000年美国的年度数据以及1970年—2000年全球其他12个国家的季度数据，主要的分析对象是市盈率和获利率，并将他们设置为预测变量，在股票市场中分析。最后的结果与一些普通简单的有效市场模型不相同，市盈率和获利率都不怎么能影响未来的股利增长率、收益率等指标数值，反而却主导着普通股票的价格的波动，对其有重要的影响意义[6]。
更多地学者选择从宏微观两方面来进行分析，White用了长期的样本，样本时间长度从1926年一直到1997年，对市盈率及其影响因素做了回归分析，对结果的分析表明：一只普通股的股利收入、10年期债权收入的倒数以及通货膨胀率都通过了假设检验，且其值越高，市盈率越大；股利支付率、每股收益、S&P500整体回报率以及GDP增长率也通过了检验，且其值越小，市盈率越大[7]。Chowdhry认为一家公司自身的资本成本和宏观的利率可能是市盈率的决定因素，因而他推断一个股票市场，只要发展到一定程度，具有一定规模且相对成熟，那么宏观经济的运行指标与股票市盈率的变动之间必然存在着特定的内在关系[8]。Shamsuddin和Hillier研究的是澳大利亚股票市场1984年到2001年的ASX20指数，选择的影响因素具体有股利发放率、预期股利的成长性以及风险性程度，之后经过模型的分析，GDP增长率、股利发放率、利率以及风险性通过了显著性检验。GDP增长率与市盈率正相关，股利发放率也是正相关，而利率与市场风险与市盈率则相反[9]。