上市公司资本结构对绩效的影响上市房地产公司的实证分析(6)
四、我国上市房地产公司的资本结构对绩效影响实证分析
本文选择我国的上市房地产公司作为研究对象，其原因主要有以下几点：(1)房地产业是国民经济中的基础和支柱产业，其健康发展是社会进步和经济发展的保证之一。房地产业的发展可以带动建材、建筑、冶金以及50多个物质生产部门的发展，并引发住宅消费等产业，为社会提供就业机会，抵御通货膨胀的影响，加速国民经济的发展。因而房地产业在国民经济的发展中具有重要的作用。(2)房地产业中的上市公司具有一定的代表性，研究房地产上市公司的资本结构可以为研究总体资本结构特点提供一个切入点，基于我国房地产公司上市融资特点，为研究房地产上市公司的资本结构提供了较为丰富的资料。
(一) 样本上市公司资本结构情况统计分析
1. 研究样本的选取
为方便后文的实证分析研究以及数据的有效性尽量消除异常样本对研究结论的影响，笔者在进行资本结构情况分析时对样本的选取按照如下选择标准进行了筛选：第一，仅以初始样本中发行A股的公司为考察样本，剔除了B股及H股；第二，为了数据的真实性，只选取注册会计师出具的“无保留意见”的公司；第三，剔除了所有的ST公司；第四，剔除样本中净资产收益率大于50％和低于-50％的绩效异常公司，避免因为公司业绩极度不稳定造成研究结论失去可靠性。第五，市值150亿以上、市值100亿以上、50亿以上、20亿以上及20亿以下上市房地产公司各选取10家，以求使样本尽量符合正态分布。在经过筛选后选定50家沪深两市房地产上市公司为研究样本。
2. 资产负债率情况统计分析
对50家样本公司2007年到2012年吹冰年的资产负债率的数据资料进行整理，得到不同资产负债率区间内各样本公司的分布情况。
表4.1.1资产负债率区间样本公司分布情况
年份 资产负债率 总计 均值
0-30 30-50 50-70 70-90 90以上
2007 5 10 26 8 1 50 55.8
2008 5 11 26 8 0 50 54.8
2009 4 11 25 8 2 50 56.8
2010 4 16 21 9 0 50 54.2
2011 6 17 20 5 2 50 53.6
2012 5 15 19 12 1 50 57.8
总计 29 80 137 50 6 300 55.1
从表4．1中可以观察到，从2007年到2012年，资产负债率在0-30％区间的公司的有4到6家，在30％到50％区间的公司有11到17家，在50％到70％区间的公司有19到26家，在70％到90％区间的有5到12家，在90％以上区间的自2003年到2005年只有一家左右。从时间序列上来看，从2007年到2009年，房地产上市公司资产负债率逐步上升，2010年、2011年有小幅下降，2012年开始又有所回升。
3. 长期负债率