我国外贸上市公司财务危机预警研究(5)
企业信用风险会对其财务状况产生重大影响，会通过企业偿债能力、盈利能力、营运能力、现金流动量等指标来反映。因而，国内一些学者研究建立了信用风险评估体系，帮助企业防范风险。
3.1.4 市场风险
外贸上市公司所面临的市场，不再局限于本国境内，而是整个世界市场。世界市场环境复杂，资金供求变化、借贷利率波动、通货膨胀等因素都处在不断变化中，这就加大了外贸上市公司的进出口贸易的市场风险。
3．2 我国外贸上市公司财务现状
我国外贸行业以出口自产商品和进口材料为主，其中出口的商品以初级产品为主。我国外贸出口受到国外市场的青睐，很大一部分原因是价格优势。但2007年下半年爆发的全球性金融危机给我国对外贸易带来了巨大的影响。受金融危机的影响，外贸企业国外订单大幅减少，商品出口形势恶化。国际上日益突显的金融风险、企业破产风险对外贸公司构成了一定的威胁。2008年和2009年可以说是对外贸易发展的低迷期，但好在2009年以来，国内经济形势回暖，外贸企业慢慢熬过了困难期，贸易形势回转。
据国家统计局报告显示，2010、2011年国内对外贸易平稳发展，结构进一步优化，平衡状况进一步改善。2011年，我国全年进出口总额为3.64万亿美元，同比增长22.5%。但是，在贸易态势增长的同时，我们看到2011年对于外贸企业而言仍是艰难的一年。受欧洲主权债务危机、全球通胀压力、人民币升值等因素的影响，加之企业融资困难、国内生产要素成本上升等原因，外贸企业的贸易压力上升，危机加大。2012年一季度以来，中国外贸继续受到国际市场需求萎缩、国内成本上升等因素的制约，贸易增速减缓。这些问题的出现意着外贸企业不能放松警惕，在金融危机下建立起来的财务危机预警机制，不能被抛弃；在危机中培养出的风险防范意识，应贯穿在整个贸易态势复苏优化的过程中。
3．3 外贸上市公司财务危机预警模型述评
企业利益相关者常利用财务危机预警模型来定量预测财务危机，常见的模型有多元判别分析模型、Logistic回归模型、人工神经网络模型等。在现阶段，与一般公司一样，在预测外贸公司的财务危机时，我们通常也是采用这些模型。本节中，我们对常用的预警模型进行述评，旨在为构建具有可操作性的财务危机预警模型提供借鉴。
（1）多元判别分析模型
最开始用于财务危机预警的是单变量预警模型，由于单个比率反映的内容往往有限，所以无法全面解释企业的财务状况。而多元判别分析模型是对企业多个财务比率进行汇总，求出一个总判别值来预测财务危机。在多元判别分析模型中，运用最为广泛的是Z- score模型。
Z- score模型（简称Z模型），最早由美国学者Altman提出。Z模型运用多变量思路建立多元线性函数公式，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别值（即Z值）来预测财务危机。
Z计分模型函数如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
其中，X1为营运资金与资产总额的比值，反映资产的流动性与规模特征；X2为留存收益与资产总额的比值，反映企业累计盈利状况；X3为息税前收益与资产总额的比值，反映企业资产的获利能力；X4为股东权益市场价值与债务总额账面价值的比值，反映企业的偿债能力；X5为销售额与资产总额的比值，反映企业资产的利用效果。
按照这一模型，Z值越小，企业破产的可能性越大。Altman认为，识别破产企业和非破产企业的分界点为2.675，Z值大于2.672，为非破产企业；Z值小于1.81，为破产企业；处于1.81—2.675之间的企业，其财务状况极不稳定，误判的可能性很大，Altman称之为“灰色地带”。
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