上市公司资本结构研究+文献综述(3)
净收益理论认为在公司资本结构中，债权资本与净收益成正比例关系更多多，更能对公司效益产生影响。按照这种理论：负债是可以降低企业的综合资金成本的，虽然追求高负债可以节约公司资金成本，实现更高效益，但缺陷是只看到财务杠杆的积极效应，忽视了消极效应，过分强调降低综合资本成本会加大财务风险。
净营业收益理论认为负债会加大公司权益资本成本，负债增加对公司资本成本的影响不会很大。所以，净营业收益理论认为：企业的资本成本不会因财务杠杆产生改变，即不存在最佳资本结构，不过这一命题明显违背研究目的。显然，净营业收益理论过分强调了财务杠杆的作用，忽视了公司筹资方式对资本成本的影响。
传统资本结构理论介于前两种理论之间，认为适度的负债筹资对企业是有利的，因为负债具有部分免税效应，可以使企业的综合资本成本降低，获得财务杠杆正效应。但这种正效应是有限的，存在最佳资本结构，但负债过高会增加筹资风险，进而使资本成本增加。所以该理论缺乏严密的科学论证，难以找到最优的负债比率。
2、现代资本结构理论
现代资本结构理论从1958年开始直至20世纪70年代后期。1958年6月现代理财学之父米勒教授和其合作伙伴共同发表了题为“资本成本、公司理财和投资理论”的研究成果，标志现代资本结构理论形成，该理论是资本结构理论中非常重要的一部分。首先它是在数学的严谨形式下，是真正意义上的资本结构理论的开始，从而为之后的资本结构理论的研究提供了研究起点和框架；其次现代资本结构理论为研究资本结构问题提供了最基本的方法论基础和经济分析的技术工具，建立了最基本的经济分析理论框架。该理论的局限是其具有苛刻的假设，很难得到足够的实证研究支持。
MM理论第一次使得资本结构理论的研究成为一种严格、科学的理论，标志着现代资本结构理论的创立，具有划时代意义。力图从表面的资本结构现象找出一般规律，发现资本结构对公司的影响。MM理论经历了三个发展阶段：无企业所得税、有企业所得税和考虑公司所得税和个人所得阶段。
权衡理论可简单表述为：一方面，公司的企业所得税由于债务的存在被或多或少的抵消，从而企业资本成本被降低；另一方面，债务的增加会增大公司风险，甚至导致公司破产。所以要权衡债务的双重作用，综合两方面因素，考虑资本结构对公司价值的影响。
3、新资本结构理论
20世纪70年代末，随着信息经济学的迅速发展，MM理论中缺乏的信息假设被引入进来，资本结构的研究开始考虑信息不对称的问题。新资本结构理论时代来临，在考虑到信息不对称的同时寻找公司资本结构的优化成为当时研究的重点。
代理理论研究的是资本结构和管理者行为之间的关系，主要认为代理成本存在于债务和权益中，只要使代理成本最小就找到了公司最优的资本结构。代理成本最小时，负债的边际效应正好抵消，否则公司融资成本不会降低反而会升高。Grossman - Hart的债务担保模型中认为，债务有助于促使经理更加努力工作，权衡各种资本结构带来的利弊，从而降低代理成本。财务契约理论认为通过有效财务契约，股东和债权人克服了各自的弊端，有助于代理成本的降低，使双方都能获利。
信号传递理论认为，在市场中一个公司的经营者会对企业有更全面的了解，而外部投资者无法对企业有同样的了解。在这种信息不对称下，资本结构可以侧面反映公司的未来前景等信息。所以，外部投资者可以根据一个公司内部经营者选择的资本结构来对企业未来的发展进行判断。