IPO重启下新股定价效率与抑价影响因素实证研究(2)
2014年1月17日，上市公司IPO在暂停一年多后重新启动。1月和2月，股市共发行了48只股票，因发行过程中存在问题,随即暂停了5个月。在此期间，IPO网上按市值申购的实施办法得到了修改，《股票首次公开发行承销业务规范》也修订完毕，6月18日IPO再次重启。2014年一整年，125只新股相继发行，总募资规模近七百亿元。
回顾过去，我国的证券资本市场在摸索中不断前进。1993年上市企业井喷。大部分新股是将面值作为发行价格，政府决定股票发行市盈率。政府出于对自身业绩的考量，对上市公司的把关并不是很严格，企业上市数量不断增加。1994年到1995年，指数暴跌，IPO经历了两次接近半年的暂停。1995年A股仅有24家企业成功上市。1996年为了解决国有企业面临的诸多问题，政府从股市筹措资金，证券市场聚拢的资本迅速增加。1997年中期至1999年，受到亚洲金融危机的影响，IPO数量不断减少。
2000年初，IPO的发行由审批制转向核准制，筹措证券市场资金的渠道大大增加，更多类型的新股得到了上市机会，IPO迎来了第三次黄金时期。第二年股市就因为减持国有股的方案急转直下。直到2004年，“国九条”被发布，股市才又一次掀起高潮，但同年IPO又一次被紧急暂停。
2007年，IPO重启一开始便使得上证综合指数暴跌后上扬。由于经济大环境的改善，牛市随之来临，IPO市场又开始受到热捧。但是热捧还没到一年，金融危机又一次爆发，随即IPO市场第五次被叫停。到2009年7月，IPO市场重启，创业板的横空出世带领股票市场进入新的一轮高潮，这股浪潮一直持续到2012年11月。之后IPO又一次被证监会暂停，导致2013年只发行了2只新股。
我国新股发行机制的变迁主要包括三个方面，即审核制度的变迁、发行方式的变迁以及定价机制的变迁。审核制度变迁主要历经了审批制到核准制，再由核准制到注册制的三个阶段。而这样的历史变迁，也逐渐强化了对公开透明信息的要求，对我国的证券资本市场进一步改革管理制度的呼吁。发行方式变迁更加有目共睹，主要经历了从一开始的内部认购到如今的将询价制同网上定价相互结合。发行定价机制暂时仍然是询价机制，发行人和保荐人根据各大投资机构的报价估计出发行价格和市盈率的范围，达到逐步提高IPO定价效率的作用。
从宏观上看，2014年的IPO重启无疑能帮助股票市场恢复其融资功能，有助于修复资本市场，给企业带来更高的发展机遇，改善目前市场上的短期投机心理。
总体上来看，目前A股市场上的金融泡沫还不容小觑，主板IPO的启动划开了股市上资金对于新股的需求口子，从而引导资金渗透实体经济领域，一定程度上缓解了股票市场泡沫化危机，同时有效地扭转实体经济下滑趋势。IPO暂停期间，许多排队等着上市的企业只能依靠信贷的渠道融资，不得已加大了自身信贷资金的风险。想要控制信贷风险、改善实体经济发展，必然要重启IPO，增大股权融资在总融资中的比例。更何况目前资本市场上已经流动性过剩，大量的闲置资金无处可去，资本供给大于需求，而IPO的重启就相当于扩充了市场上新股的供给，能够给多出来的流动性资金更多选择方向。
对于新股发行过程中一直绕不开的抑价现象，发达国家很头疼。但是拿他们股市的抑价水平来和我国A股市场的抑价水平比较一下，发达国家仍然有很大优势。资本市场的成熟程度决定了在市场效率方面，发展中国家有需要向发达国家学习和借鉴的地方。经过很多年的股票市场的摸爬滚打和资本市场的自由发展，大部分发达国家的资本市场已然形成了相对来说比较合理和健全的体制机制。世界上主要的几个发达国家的资本市场上，一般而言，IPO抑价率一般己经接近合理水平，即不高于发行价格的五分之一。
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