摘 要：本文基于山东黄金矿业股份公司通过发行超短期融资券来偿付其间接融资所产生的债务的前提下，以财务杠杆系数作为该公司杠杆率的衡量指标，运用多元线性回归模型研究分析了山东黄金矿业股份公司在2012第四季度至2017年第四季度期间，发行超短期融资券前后季度总利息费用、息税前利润与其季度财务杠杆系数的相关程度，并进一步研究其产生的财务杠杆效应。研究表明，公司发行超短期融资券来偿付间接融资债务，可以调整公司杠杆率，有利于削减债务融资对财务杠杆系数的提升作用，降低财务风险，并能够减弱财务杠杆的负向效应。
Abstract：This article is based on the premise that Shandong Gold Mining Co., Ltd. will pay off its indirect financing by issuing Super & Short-term Commercial Paper,using financial leverage as a measure of the company's leverage,study and analyze the correlation between the total interest expense and the quarterly financial leverage factor of Shandong Gold Mining Co., Ltd. between the fourth quarter of 2012 and the fourth quarter of 2017, before and after issuing Super & Short-term Commercial Paper,through using a one-dimensional linear regression model.And further study its financial leverage.Research shows that there is a positive correlation between corporate interest costs and financial leverage.The company issued Super & Short-term Commercial Paper to repay the indirect financing debts, which can adjust the company's leverage ratio, and will help weaken the effect of debt financing on the lifting of financial leverage and reduce financial risks.Also can slow down the negative effects of financial leverage.
关键词：超短期融资券； 杠杆率； 调整作用； 直接融资
Keyword: Super & Short-Term Commercial Paper； Leverage； Adjustment Effect； Direct Financing
目 录
一、 引言 1
二、 理论分析 2
三、 实证分析 3
（一） 以山东黄金矿业股份公司为例 3
（二） 变量与数据 4
1. 变量 4
2. 数据 4
（三） 模型实证分析 5
1. 回归分析 5
2. 残差分析 6
3. 显著性检验 6
4. 回归结果的比较分析 7
5. 其他公司的比较分析 7
四、 结论、建议和展望 9
（一） 结论 9
1. 发行超短期融资券可以削减债务融资对财务杠杆系数的提升作用 9
2. 发行超短期融资券可以减弱财务杠杆的负向效应 9
（二） 建议 9
（三） 展望 10
1. 本研究的局限性 10
2. 未来研究方向 10
参考文献 11
致谢 12
一、引言
超短期融资券是由具备法人资格、信用级别较高的非金融企业在银行间债券市场发行和交易的一种直接融资工具，其期限在270天以内，产品性质与国外短期商业票据类似，本质上属于货币市场工具范畴。自金融危机爆发之后，中国非金融企业的杠杆率持续攀升，国际清算银行数据显示：截至2016年，中国非金融企业的杠杆率由原先的96%大幅提升到166%，增幅达70个百分点。经合组织(OECD)提出的企业部门杠杆率安全阈值为90%，显然，中国企业已远远超出。目前，许多企业由于不能适时调整自身的杠杆率而陷入财务危机中，甚至最终导致破产。阮健弘（2016）分析说明，企业债券和股票融资等直接融资增加，优化了融资结构，有利于缩短资金链条，降低融资成本，更好地为实体经济提供资金支持。葛小松（2016）表明：优化融资结构是优化企业杠杆的关键所在。超短期融资券作为一种较为新型的直接融资工具，除了发行和注册效率高、期限短、灵活性强，有利于更便利地解决非金融企业短期资金需求外，其另一个主要的优点在于发行成本低，由于超短期融资券的期限短，时间成本小，所需承担的不确定风险也较低，无需依赖中介机构进行融资，因此，其发行利率明显低于其他融资方式，如贷款等，大大降低了企业的财务费用，有助于优化企业的融资结构。当然，其也存在一些缺陷，一方面期限短制约了其所募集资金的使用用途，只能将其运用于符合国家法律法规规定的资金需要，并且必须严格按照募集说明书使用所募集资金，不得将其用于长期投资等其他资金需求，另一方面由于其无担保的性质，若是企业到期无法偿还债务，将严重影响外界对企业自身信用的评价，阻碍企业的发展，有一定的信用风险。 超短期融资券对公司自身杠杆率的调整作用研究:http://www.chuibin.com/jingji/lunwen_205133.html