我国上市公司“铁公鸡”不分红现象探究(4)
从海外市场分红制度的变化看：现金分红是股份制产生并取得成功的基础和前提。在市场长久以来的变化发展中，形成了以美国为代表的上市公司管理层将“长期稳定分红”作为股利政策的基本指导思想。随着资本市场的发展，西方国家的一些市场运用税收管理制度、加大法律保护力度、发展中长期投资者、公司治理等多项相关政策以及市场约束体制来文系上市公司的稳定持续分红。由于法律法规和外部环境等因素的不同，一些新产生的资本市场以前出现过较多使用强制分红的现象。但这一行为带来的效果暂时还没有得到公众认可。
从分红对投资者行为影响的结果看：公司连续高水平分红能够带来吸引长期投资者的目光、促进资本市场稳定发展的结果。公司的连续高水平分红使得投资者的持有期限增加、持股意愿增强。而且分红水平越高这一效果就愈加的明显。
（二） 我国上市公司“铁公鸡”现象产生的原因
上市公司不分红这一现状，其产生的原因主要有以下几点。
1、上市公司宣称业绩亏损，有红不分
这一理由基本成为上市公司不分红最有力的理由。比如上市公司方兴科技公司2010年实现净利润3626多万元，同比增长80%以上，但它仍决定不向投资者分红，对此，该公司给出的理由是虽然公司净利润实现了比较大的增长，但公司的未分配利润即累计利润依然是负数，公司的亏损尚未弥补完，所以无法分红。
2、上市公司对外号称现金不足，无法分红
一些公司考虑到项目开发或者公司发展的需要，同时兼顾股东的长远利益，到年终不分红，声称现金不足，无法分红，或者资本公积转增股本。但这实际上并不利于公司的长远可持续性发展。
3、 一些上市公司以企业扩大再生产为借口逃避分红责任
例如宁波富达在年报中表示，鉴于房地产开发项目的增加以及公司经营规模的扩大，公司的资金压力也相应增加，为缓解公司短期经营性资金的需求，降低费用支出，保证建设资金，促进公司稳定健康发展，公司拟将2010年度实现的未分配利润用于以上用途。因此，2010年度利润暂不做分配，待到下期一并分配。
4、公司内部治理结构不够完善
通过合理的制度安排，股东可以更好的监管和参与经营者行为，从而形成一种有效的公司治理结构。但我国上市公司中总股本中不能流通的法人股和国有股占较大比重。由于管理体制尚且存在管理不力、行为规范有待改善等情况，因此出现国有股主体不够明确、大股东对公司监管较少的现象。另外，由于我国股票市场股息支付率长期低于银行利息率，广大中小股东投资目的只是为了赚取股票买卖的差价，且在股权结构中处于不利地位，并不能对上市公司管理层形成多么有效的约束。加之公司治理结构缺少效率。因此，企业的众多行为更多体现的并非是广大股东、股民的意志，而更多的是管理层、决策层的意志。
5、我国股票市场的有效性不够高
西方证券市场大多以派发现金股利为主，这样不仅文护公司的良好形象，也让股东对公司的发展产生信心，这也成为衡量公司管理水平及成长状况的重要指标。投资者一旦发现预期目标达不到就会抛售股票。但与此不同的是在我国这个并不完善的证券市场，分红多少甚至分红与否对公司的影响较小，不能对公司管理层造成很好的约束。关键是公司管理层多以实现利益最大化为目标，企业资金多用来扩大再生产带来经济效益。而不会过多的关注广大股东的利益。
6、上市公司“ 内部人”控制股利分配政策
下一篇：信息化环境下上市公司财务造假研究