跨国并购决策分析基于财务资源整合(6)
3 理论应用于案例分析的说明
本文在了解财务资源整合重要性的基础上从系统论角度将即将实施并购战略的跨国并购双方看成整个系统，假设能完整获取被并购企业相应的财务数据，再结合并购方的财务数据，在假设已完成并购基础上对整个系统的财务数据运用财务指标这一常用且简便的财务分析方法对综合后的数据进行分析，以获得假设并购后整个系统的盈利能力、偿债能力等。
因整合原则之一的成本效益原则，并购方在整合时必须考虑到新企业的效益问题，分析其未来收益是否大于当初的投资。只有当未来的收益大于初始投资时，企业并购项目才是合理的、有效的。因此，本文在探讨联想并购案例时，将选取总资产报酬率这一反映收益与投资之间关系的指标，从而观察联想经过投资并购后的收益是否大于并购前的水平；同时采用销售净利率这一指标直观反映并购前后公司的销售情况及盈利能力。若整合后的销售净利润大于整合前，那说明此项并购是可行的，若小于，因考虑深层次原因。如若是因并购人工成本增加而导致整合后销售净利润的短期性降低，那并不能作为否决并购决策的依据。因为大多并购案初期的销售净利润由于并构成本的增加会带来一段时期的下降，但并不意一直处于这种趋势，并购时应考虑导致下降的原因。此外将采用横向与纵向对比双重对比方式，从自身与同行业两个角度观察并购前后销售净利率指标，从而可以进一步观察并购后财务资源整合效果。
并购前结合被并购方的财务数据进行短期偿债能力分析可以使企业在了解整合后偿债能力的同时对并购前期以及中后期资金的流转情况有个前瞻性的了解，从而在并购决策时决定以何种出资方式并购，以避免后期因并购出具大量资金而导致整合资金缺乏，影响整体并购效应，非但达不到1+1>2的效果，严重的将导致并购失败，公司破产。并购是一个长期工程，因此并购前的考虑也应延伸至后期。在考虑过短期偿债能力后，分析整合后的长期偿债能力指标可以帮助公司审视自己并购在后期将面临的财务风险，通常这一指标包括资产负债率、产权比率与利息保障倍数等。分别从负债占资产比重以及股东权益角度考虑公司的长期偿债水平，从而从不同利益相关者角度考虑整合利弊，做出并购决策。
营运能力是一个能充分反映并购决策是否合理的重要指标。通过这一指标，并购方能在合并了被并购方的相对弱势业务后，当以一个全新整体出现时，它的综合运转能力是否具备协同效应。通过具体的总资产周转率尤其是更具体化的存货周转率以及应收账款周转率指标，并购企业可以看出并购后的新企业它是否可以借助被并购方的某些地理或品牌或其他方面的优势，达到扩大销售减少库存的效果等等。
此外，从跨国并购复杂性角度，以其较国内并购特有的汇率风险管理及税收管理这两个典型结合联想并购案例进行分析，从个别中概括出有利于并购决策的一般经验。在本文案例分析实施中，由于联想并购的只是IBMPC业务一块，难以从整张报表中分离出单个业务数据，但因为联想并购案属典型跨国并购成功案例，因此，本文选取了这一案例，数据方面只能对比联想并购前后财务报表。
4 联想并购IBM的PC业务
4.1 背景介绍
2004年12月8日,联想集团正式宣布收购IBMPC事业部,收购范围为IBM全球的台式电脑和笔记本电脑的全部业务,包括研发、制造、采购和销售以及
ThinkPad系列品牌。联想收购IBM PC事业部的支出总计为17.5亿美元,其中包括6.5亿美元的现金(其中5亿美元来自银团贷款,1.5亿美元为自有资金)、价值6亿美元的联想集团股票(包括以发行价每股2.675港元向其发行最多不超过821,234,569股(占比8.91%)新普通股和921,636,459股(占比10%),以及承担IBM个人电脑部门的5亿美元债务。联想购买的IBM全部PC业务,包括总资产15.34亿美元,其中负债5亿美元。并购以后,新联想的股东构成中,联想控股占有46.22%的股份,IBM占有18.91%的股份,公众股占有34.87%的股份。并购交易完成后，新联想成为全球第三大PC厂商,位居戴尔和惠普之后,占有全球8.1%左右的市场份额。
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