中国上市公司资本结构的影响因素及优化(2)
2.资本成本因素 - 5 -
3.财务风险因素 - 5 -
4.公司业务的稳定性 - 5 -
5.盈利能力 - 6 -
6.成长能力 - 6 -
7.资产流动性 - 6 -
（二）市场外部的环境因素 - 6 -
1.宏观经济政策的波动 - 7 -
（1）财政政策 - 7 -
（2）货币政策 - 7 -
2.所处经济周期的波动阶段 - 8 -
3.资本市场的成熟度 - 8 -
4.评议机构的态度和银行规避风险的态度 - 9 -
四、中国上市公司资本结构现存的问题分析 - 9 -
（一）偏好股权融资，融资结构不合理 - 9 -
（二）资产负债率低，结构不合理 - 10 -
（三）资产流动和负债水平较高，债务结构不合理、风险偏大 - 12 -
五、对于优化中国上市公司资本结构的建议和策略 - 13 -
（一）完善融资结构 - 13 -
（二）优化上市企业的股权结构 - 13 -
（三）改善上市企业的市场环境 - 15 -
（四）提高企业的盈利能力和成长能力 - 15 -
吹冰、结论与启示 - 16 -
参考文献 - 1 -
一、引言
资本结构问题一直以来都是公司金融的热点问题，古今中外对于这个问题的研究理论不胜枚举，例如著名的美国经济学家Modigliani和Miller（1958）提出的M-M理论，以及之后在此基础上的权衡理论和最优融资顺序理论，都是以公司和资本市场为行为主体设定的理论环境。近些年来，一些国外的研究者开始注意到宏观环境对资本结构的影响，Hackbarth（2006）等人以宏观经济为条件构建了理论模型，使得宏观环境对资本结构的影响研究从理论和实证上都在不断发展。
本文联系中国的现实经济情况，从微观到宏观综合考虑其资本结构的影响因素，首先，从企业内部看，资产结构、资本成本、财务风险、公司业务的稳定性、盈利能力、成长能力、资产流动性这一系列特征如何影响公司资本结构；其次，从市场外部看，宏观经济政策的波动、所处经济周期、资本市场的成熟度、评议机构和银行规避风险的态度等如何影响公司资本结构；再然后分析上市企业的资本结构存在的一些问题，最后对于优化其资本结构提出建议和策略。
此次在写作方面的创新有：（1）以往的文献较多的停留在公司内部的研究分析，而本文从宏观与微观不同的角度对资本结构影响因素展开了综合研究；（2）扩大了对资本结构影响因素分析的深度，较为详细地分析了影响企业资本结构的因素。
当然，本文还存在很多的不足和困难：（1）虽然关于资本结构的理论研究已经非常深入，本文也较全方位的分析了很多因素，但是纵横交错的影响因素难免会有遗漏；（2）此次在具体分析每一个影响因素时，单单从理论的角度出发，并没有经过实证分析的验证，更没有能够建立包括所有因素的统一数理模型，不能为本文的说服力添彩；（3）中国证券市场成立的时间较短，极度缺乏能够说明资本结构问题的数据，对这方面的研究带来了很大的困难。
二、中国上市公司的资本结构特征分析
（一）资本结构的概念及类型
资本结构的定义可以从广义和狭义两方面来定义，广义的资本结构一般定义为融资方式的组成及各自所占的比例。这些融资方式包括：权益性融资（股票增发、资产注入等）、内部性融资（包括股本、长期经营收益和未分配利润等）、债务性融资（银行借款、短融券、票据、中期票据、发行债券等）。而从狭义的的角度来解释，一般定义是由企业的各种长期债务性融资的组成及各自所占的比重，其中不包含短期资金组成，所以狭义的资本结构又叫作长期负债或者权益资本。
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