银行类上市公司股利政策分析(2)
近年来，国内市场管理者越来越重视上市公司股利分红不合理的现象,积极引导和鼓励上市公司提高分红比例，形成合理的股利分配方式。
（二）研究意义
股利分配政策关系到公司的未来发展，与证券市场的变化发展密切相关。因此，制定合理有效的股利政策，有利于规范资本市场秩序，对于推动我国资本市场健康发展有着重要意义。一个公司如果采取合理的股利分配方案，能够提升公司形象、激发投资者的投资热情，从而帮助公司获得更好的发展机会。我国上市公司的股利政策制定比较随意和盲目，缺乏长远打算，没有明确的公司股利政策目标，非常不利于公司的可持续发展和股市的健康成长。所以，对处于我国股票市场重要地位的银行业的股利分配研究很有必要。
（三）研究方法
本文将研究对象确定为银行类上市公司，通过理论分析，详细阐述了有关股利政策理论，清晰地认识股利政策的研究历史和研究成果。然后，对2010-2014年16家上市银行的股利分配情况进行统计分析，发现银行业存在的问题，并针对性地提出了一些建议和措施。
二、股利政策理论
（一）公司股利政策定义
公司股利政策主要是确定公司的净利润如何在公司留存与股东红利两者之间分配，是由公司的股东大会做出的股利处理事项。
（二）股利政策相关理论
1.“一鸟在手”理论
Williams(1938)、Walter(1956)、Lintner（1956）和Gordon（1959）最早提出了“一鸟在手”理论，该理论认为由股价上涨从而获得资本利得具有不确定性，存在一定的风险，同时还可能发生一定的交易成本；而股利收入是当期能够确定的收入，更加稳妥，可以减轻股东的不安全感。因此，上市公司采取较高的现金股利支付率政策，能够吸引投资者的投资，对公司股价上涨起到积极作用。
2.MM理论
MM理论是由美国学者Miller和Modigliani在1961年开创性地提出，以严格的假设条件为前提，利用数学推导证明了公司的价值仅由其投资政策决定，而与股利政策无关，即不管公司如何将受益划分为股利分红和留存收益都无法对公司股价产生影响，故又称股利无关理论。
3.税差理论
税差理论重点强调了税收对于股利分配的作用和影响，考虑到了在资本市场中对于股利派发和资本利得收入所收取的税率存在差别。一般情况下，相比于资本利得，市场对于现金股利收入会收取更高的所得税税率，红利税需要缴纳更多的税收进而增加了股东的负担。因此，在其他条件相同时，股东们更加愿意减少红利的分发，以便公司将更多的留存收益用于再投资，从而增加公司价值，获得较高的资本利得收入并减轻个人税收负担。
4.信号理论
该理论认为，管理层更加了解公司的真实收入水平和发展前景，与外界投资者之间的信息并不对称。一般来说，如果公司盈利能力出色、管理层对公司未来发展充满信心，可以通过增发股利将公司信息传递给股东和外界投资者。当然，股利政策既可以向外界投资者传递积极信号，也可以传递消极信号：比如，某公司过去几年的股利支付率都很平稳，该公司今年突然大幅减少股利分配，这会给投资者传递坏消息。
5.代理理论
依据代理理论，股利派发会导致公司现金流的减少，管理层对于公司现金流的支配权也随之减少，降低了经理层利用公司资产谋取自身利益的可能性，进而使得公司获得更好的发展。另外，由于公司派发了大额股利，减少了公司的留存收益，为了保持或扩大公司的经营规模，满足资金流的需求，往往会进行外部筹资，而这也意着公司管理层将接受更多的约束和监督。
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