对现代企业财务管理目标的研究重于股东利益，并不能实现企业总体利益最大化。从实践中看，不同治理结构的企业并非都追求股东财富最大化的目标。（7）单纯追求企业价值最大化不利于社会整体资源的配置。有价证券本身并没有价值，只是虚拟资本，由于市场有效性的影响，股价中存在着“泡沫”，这些“泡沫”并不能增加企业的价值与社会的财富。因此，单纯以股价为指导不利于企业的长期发展及与外部环境的协调，不能很好地对社会资源进行配置。
（四）企业可持续发展能力最大化
企业能力理论认为，在知识经济时代，知识资本地位上升，物质资本地位相对下降，企业所有者的地位也随之改变，企业财务管理目标也必然是企业可持续发展能力最大化。企业可持续发展能力最大化是在企业价值最大化的基础上，更加注重知识资本所有者——人力资本价值最大化。这一目标要求，企业财务管理应树立“以人为本”的理财理念，扬弃“以物为中心”的观念，更加注重人力资本投资，培育企业长期持续发展的异质核心能力，获取市场竞争优势，实现企业的可持续发展。
企业可持续发展能力最大化不单纯是一个量的概念，同时具有多方面质的含义。在对企业评价时，更加注重企业潜在的获利能力，更加关注职工生活质量的提高、社会生态环境的改善以及资源的优化配置等。企业可持续发展能力最大化弥补了传统财务管理目标的缺陷，满足了可持续发展的要求，也是作者所支持的观点。
以企业可持续发展能力最大作为理财目标，其缺陷与其优点是同样易见的：（1）从可衡量性上看，到目前为止，尚未出现各家基本认同的有关企业可持续发展能力最大化财务目标的公式或模型。（2）在层次性上，有学者提出，“‘持续发展能力最大化’，具体表现为：市场竞争能力、获利能力和增值能力、偿债能力与信用水平、资金营运能力、抵御风险能力五个方面（冯燕，2000）。”但这并未突出企业可持续发展能力最大化目标的特点与优点，并没有把企业可持续发展能力最大化目标与其他几种理财目标区分开来。（3）缺乏实践操作性。一方面，每个企业对这一理财目标的理解都存有困难，企业的高层领导者和普通职工对此都同样存在疑惑；相应地，以之作为企业的理财目标对企业员工的素质有极高的要求，一般企业都不具备这一要求。另一方面，处于不同阶段的企业对理财目标的要求也各不一样，以企业可持续发展能力最大化作为理财目标并不适合于所有企业。
四、影响企业财务管理目标的因素
（一）管理决策因素
1、项目投资和资本结构
这是决定企业报酬和风险的首要因素。任何投资都会有风险，而企业实施科学严密的投资计划将会大大减少项目的风险。多年来，不少企业陷入困境，甚至破产倒闭，大都是由于投资失误所致。因此，应结合企业实际，建立严格的投资决策审议制度规范和约束投资行为，对投资决策的主体、内容、程序、原则、责任、监督等作出明确规定，以便尽可能地提高企业财务管理目标的实现程度。具体操作时还应考虑以下两个方面：一是在确定项目方面，实行“统一规划、民主集中和专家评审”的可行性论证方法；二是在使用资金方面实行投资预算、总量控制和封闭追踪的专款专用办法。
资本结构是所有者权益和负债之间的比例关系，如果资本结构不当，会严重影响企业的效益，增加风险，甚至导致企业破产。使企业的总价值最大，就是要寻找一种最佳的资本结构，揭示资金成本、财务杠杆同企业价值之间的关系。因此，在实际操作中，确定最佳资本结构所采用的工具应该是“每股收益无差别点”，用该方法可检验各项融资计划在不同的息税后盈余（ＥＢＩＴ）水平上对每股净收益（ＥＰＳ）的影响。当ＥＢＩＴ数额超过其无差别点水平时，财务杠杆作用较强的计划将产生较高的ＥＰＳ，反之，当ＥＢＩＴ数额低于其无差别点水平时，财务杠杆作用较弱的计划只能带来较低的ＥＰＳ。另外，未来增长率和销售的稳定性、商业风险、管理当局的控制能力和金融机构对企业的态度，也将对资本结构产生影响，在确定企业财务管理目标的同时，也应一并考虑。
2 、投资报酬率与风险
企业的盈利总额并不能反映股东财富，在风险相同的前提下，股东财富的大小要看投资报酬率。企业为达到经济增长的目的，在面临众多投资机会时，往往通过资本预算来作出长期计划决策。
“货币的时间价值”是财务管理从量上分析的一个重要观念，也是评价投资方案的基本标准。因此，为提高投资报酬率，必须对“货币的时间价值”有所研究，找出适合于对资金筹集、投资、使用和回收进行研究的数学模型和分析方法，如采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法等，从而提高财务管理决策质量，实现企业财务管理目标。
收益和风险是直接相关的，投资的主要目的是获得收益，收益面向未来，或多或少地存在着风险，企业决策时，要在报酬和风险之间作出权衡，研究风险、计量风险，并设法控制风险。风险报酬率取决于投资者对风险的回避态度和风险程度（可用变异系数计量），因此，企业可采用多角经营和多角筹资的方法来控制风险，多经营几个品种，可以在盈利和亏损产品之间相互补充，减少风险；多种渠道筹资，可以把投资的风险（当然也包含部分报酬）不同程度地分散给债权人，以求最大限度地扩大企业财富。
3、股利决策
股利决策的重要性是基于以下主要原因：一是影响融资计划和资本预算；二是股利减少了留存盈余，会引起较高的债务权益比率。一般来说，企业的股利决策一方面应使所有者的财富最大化，另一方面要为企业提供充足的融资。当企业的获利能力增强时，采用“低正常股利加额外股利”的决策；当企业的收益超过投资者投资于别处所能获得的收益时，企业应保留盈余而不是分配，以实现股东财富最大化。
（二）外部环境因素
企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，对企业财务管

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页