人民币升值利弊评估 第3页
(一)人民币升值的正面效应
中国长期以来主要关注人民币贬值问题,很少考虑人民币升值对国民经济和世界经济带来的正面影响。从中长期来看,人民币升值有许多积极作用。
1、能够推动企业的技术经营革新,提高企业的劳动生产率。 以日本为例,在1949～1971年间一直保持1美元兑换360日元的固定汇率。开始时,日元偏高,贸易收支处于逆差;随着日本经济高速发展,日元变成偏低,出口竞争力大为加强,贸易收支变为顺差,1971年8月尼克松冲击后,固定汇率制崩溃,向浮动汇率制过渡,日元便不断升值。如1975年1美元兑297日元,1980年兑227日元,1985年兑239日元,1990年兑145日元。在这个过程中,日本经济机制有效发挥作用,使日本企业不断地革新技术和经营,始终保持了较高竞争力。日本的这一经验证明,只要有高效率经济机制,货币升值能够促进技术革新和经营革新,因而可以用生产率的提高来抵消升值所带来的竞争力下降。因此从中长期来看,人民币升值反而能够提高出口竞争力。
2、为进一步吸引外资创造了条件。一般来说,人民币低估有利于吸引直接投资,人民币高估有利于吸收间接投资。人民币币值的上升,使已在华投资的外资企业利润增加,增强投资者的信心,促使其进一步追加投资或进行再投资。另外,随着资本市场的逐渐开放,人民币升值将吸引大量外资进入中国的证券市场,间接投资比重可望上升。此外,人民币升值可减轻外债还本付息压力。随着人民币币值的上升,未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少,一定程度上可减缓外债负担。
3、有利于中国企业的境外投资。中国对外开放政策正在进入一个新阶段。过去主要是引进外资,今后是有进有出,既要积极引进外资,又要到境外进行投资。人民币汇率低估,则境外投资成本高,中国企业就难以进行直接投资。如果人民币升值,中国优良企业易于向海外发展,在国际竞争中提高企业素质。
4、有利于人民币逐渐成为准国际货币。一个国家货币的国际地位,主要取决于货币的稳定性、安全性和经济总量。人民币升值就意味着货币稳定和经济总量上升,这势必提高我国在国际金融市场中的地位。现在我国经济总量在世界经济中的地位还不高,但因为人民币极为稳定,在边境贸易中早作为流通手段广泛使用。如人民币汇率看涨,则其信用大大提高,可逐渐成为准国际货币。我国是发展中国家,人均经济水平还很低,但经济总量大,不同于一般的发展中国家。如果有了国际信用,不但国内外汇的非法外流会停止下来,而且发达国家的过剩资金会自然地流进来,这不但能够加快我国经济建设,而且以境外投资形式能够促进亚洲以至世界的经济发展。
5、有利于提高人民生活水平。人民币升值意味着贸易条件改善,进口商品价格下降,人民将得到实惠。再则,外资企业和内资企业的差距将缩小,其从业人员之间的收入差距也趋于缩小,内资企业因待遇低而人才外流的现象也会缓和下来;此外,人民币升值会使比较优势更加突出,从而有利于促进产业结构的调整和升级。
综上所述,人民币升值对我国和世界经济的影响利弊兼有,不利的一面主要体现在短期,有利的一面主要体现在中长期。因此,笔者认为,人民币汇率短期内应保持相对稳定。人民币汇率短期大幅升值,将对我国国民经济产生较大的冲击,稳定的人民币汇率对我国经济稳定增长仍然具有重要意义。但从中长期来看,人民币汇率应该具备一定的弹性。随着金融体制市场化改革的进一步深入,我国经济实力的进一步增强,人民币升值则是必然趋势。
(二)人民币升值的负面效应
1、抑制我国的出口需求。人民币升值后,出口商成本相应提高。在国际市场价格保持不变的情况下,出口利润的下降将严重影响出口商的积极性;另一方面,如果出口商为维持一定利润而提高价格,将会削弱出口产品的国际竞争力,不利于出口的持续扩大和产品在国际市场上占有率的提高。与发达国家相比,我国出口商品结构仍有待优化:劳动密集型出口产品比重较高,资金和技术密集型产品出口不具明显竞争优势。这种贸易结构极易受到汇率水平变动的影响。人民币升值将对我国大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力造成伤害;与此同时,国际贸易领域新的保护主义又不断抬头,一些发达国家设置各种非关税壁垒如环保标准、质量标准、技术和卫生标准等对进口实行限制,并滥用反倾销手段保护其国内市场,我国劳动密集型出口产品很容易受到反倾销措施的限制,出口形势并不乐观。另一方面,加入WTO后,随着关税水平的下降和非关税壁垒的取消,进口将呈不断上扬的势头,增长速度将日益加快。因此今后几年贸易顺差将逐步缩小甚至出现反转。
2、诱使国际投机资本流入,我国金融体系的稳定性可能受到损害。目前,我国金融监管体系相对较弱,金融市场发展相对滞后,证券市场功能不完善,债券市场欠发达,股票市场还存在许多制度缺陷,投机气氛较浓等。在这种情况下,人民币短期内升值将导致大量短期资本通过各种渠道流入证券市场,其逐利行为极易引发货币和金融危机,将对我国经济持续健康发展造成不利影响。此外,我国资本项目顺差的稳定性欠佳,近年世界直接投资总量呈下降趋势,而外商在我国的投资却增势迅猛,2002年外商在华直接投资达500亿美元,我国首次超过美国成为吸收外商直接投资的最大国,其中一个重要原因就是境外资本将我国作为“避风港”。所谓“避风”就包含着短期行为的成分,一旦国际经济复苏,部分外资有撤出可能。随着我国资本项目的逐渐开放,对外投资活动也将不断扩大,在资本双向流动下,资本项目大幅顺差也难以继续保持。
3、不利于世界经济的复苏和增长。日本一些学者对人民币升值的呼声最高,其意图在于通过日元相对贬值来改善日本的贸易状况,从而扩大出口带动日本经济复苏。但这种看法存在片面性:第一,日本对我国贸易并未出现大量逆差,最近五年来,中日贸易基本平衡,中国产品未对日本贸易状况构成威胁。第二,日本经济长期萧条有其深层次的原因,是日本产业结构转型迟滞、劳动生产率增长缓慢、通货紧缩及银行呆坏账积重难返等因素综合作用的结果。此外,日本制造业成本高、缺乏竞争力,汇率因素并非影响出口增长的主要原因。美国也是我国主要的贸易伙伴之一。我国对美国贸易虽然长期以来保持顺差,但并未对美国经济增长构成威胁。美国是全世界商品最大的进口国和消费国,对许多国家(地区)的贸易都呈逆差,我国对美顺差影响甚微。美国经济的疲软源于高技术产业泡沫破灭后的调整,而非贸易状况恶化。20世纪80年代美国经济经历了连续八年的持续高增长,期间一直存在贸易逆差就是很好的例证。目前世界经济普遍萧条,居民消费意愿疲弱,美国和日本都需要依靠消费的增长来拉动经济回升。日本的内需不足已成为影响经济发展的顽症,美国的消费支出上升也主要依靠政策刺激,具有不稳定性。中国出口产品多为生活必需品,物美价廉,在经济萧条时满足了居民的基本需求,扩大了消费。如果人民币升值,出口产品将随汇率上升而被抬高价格,从而促使消费者进一步压缩开支,最终结果必然是抑制需求,打击消费,不利于日、美经济的复苏和增长。
四、面对人民币升值的对策
面对人民币实行有管理的浮动汇率制度，那些从事进出口业务和拥有外汇资产的企业，应该综合考虑资金来源和用途、自身财力和外汇市场的具体情况以积极应对。那目前，国内进出口企业面对人民币升值将如何作为？
(一)通过保值方案规避风险
锁定汇率不失为出口企业应对人民币升值的一个好办法。出口企业应该及时结算现有的外汇，尤其是美元结汇，企业的即期交易合同该履行的马上履行，近期交易合同及时履行，同时尽可能多的签下企业远期合同，签不下的就争取锁定远期交易汇率。
对于一些出口产品生产周期长的企业，由于人民币汇率已实行有管理的浮动汇率，这给企业带来很大不确定性。因此，待出口日期确定后，就应立即向银行申请价位锁定，签订产品的保值协议。这样在约定期限内，不管人民币是升是降，对于企业来说所赚的利润是不变的。在结算上，为了避免风险，企业可以要求在收款的时候采用人民币或者是其他强势货币结算，或者是合同一经订立，就在外汇市场上买入相应外汇的看跌期权，约定可以在未来的收款期以商定的价格把美元转换成其他货币如人民币。或在合同订立后，企业在外汇市场卖出外汇期货，约定期货的成交日期正好是预期收到外汇付款的日期。这样，就避免了人民币升值给企业带来的损失。如果企业外汇负债数额比较大，最好的方法就是进入外汇市场买入外汇期货，合同的期限定在负债偿还的日期，或者是买入外汇期权。这些都将以比较小的成本避免将来可能发生的巨大外汇损失。
(二)进行外汇投资保值增值
企业的外汇资产不仅受利率变动影响，而且还受到汇率变动影响，面对有管理的浮动汇率，企业可以通过银行企业理财产品，投资于国外的政府债券、基金、外汇等金融产品。也可以自主选择恰当的金融工具，如外汇买卖、结构性存款、远期结售汇、远期利率协议等等，实现保值盈利。不少企业由于收入和支出的币种、期限以及金额不匹配，其间隐藏的汇率风险将会直接导致企业的支付成本、收入核算以及财务预测等的更加不确定。因此，进出口企业要通盘考虑多方因素，对手里头外汇资金的应用要相当谨慎，在控制风险的基础上尽可能地提高资金的回报率，当前外汇投资理财产品五花八门，企业必须“量力而行”，根据自身的风险承受能力与期望回报率对产品进行选择。
(三)让客户分担成本
和客户共同分担人民币升值带来的利润空间压缩的损失，是很多出口企业很自然能想到的避险方式。以丝绸产品为例，因为丝绸是中国垄断性的产品，所以人民币升值导致丝绸上涨的那部分价格国外企业是可以接受的，即在丝绸上适当地加价，加价的原则必须跟国家的汇率相匹配。北京一家丝绸进出口公司负责人称，公司已做好准备，会适当地把一部分风险转嫁给与之进行交易的外商，这样就能将人民币升值造成的损失弥补回来。
但是这要冒着客户流失的风险。其实提价并不是很容易的事情。广东雪莱特光电科技股份有限公司是佛山一家照明产品出口企业，董事长柴国生说，这次升值2%对公司不会有太大影响，但如果继续升值，就会对企业造成很大压力，因为外贸企业要与国外客户重新谈判协商价格是很麻烦的一件事，他们的订单一般都是一年为期，突然变动，国外客户很难接受产品涨价。对于纯外贸企业来说，还可以压低采购价格。此外，其它避险方式还有“调整进出口比重”、“调整进出口国家和地区”。
(四)加速产品升级
人民币升值有利于企业加大高档设备的进口，特别是产能扩张要求高的企业，会利用人民币升值，进口国外的设备，增添或替换更新现有的生产设备，加大固定资产的资本支出；同时大型企业集团也会加大海外扩张的步伐，通过收购兼并等手段，合理利用财务杠杆，实施全球化战略，以减少国内市场波动带来的影响。相应地，产品的升级就是一个不容回避的挑战。同时也可以和海外的零部件企业建立合作关系，共同推出新的产品，购买力逐渐增强的国内市场，也给予了更高端产品以尝试的市场机会。然而大多数的一般贸易企业，特别是占大头的纺织品出口企业，平均利润率基本在10%以内。人民币升值2%虽然现在对企业的影响还不大，但企业如果不加紧避险，不寻求开发高附加值产品，则今后的生存环境将会越来越差。然而要实现“产品升级”，对于很多企业来说，显然并非是一朝一夕能够完成的。人民币升值虽然在短期内影响了出口业务增长，但长期看对医治中国出口产品结构失衡的病根是有益的。
(五)转贷美元
其实，早在人们对人民币升值预期高胀时，转贷美元就成为许多企业的选择。企业向银行借美元至少有两点好处:其一，美元贷款利率要低于人民币；其二，人民币升值使使用美元贷款的企业直接受益。比如，某企业需要100万美元进口原材料，如果贷827万元人民币(约合100万美元)，需要归还的本金也是827万元；但如果借入了100万美元，如今人民币升值了2%，美元兑人民币从8.27变成了8.11，那企业就只需要用811万人民币去购入100万美元，即可偿还银行本金，净赚16万元。江浙一些做手工艺品出口的企业尤其热衷此道，它们大部分都从中国银行贷美元。
美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，升值2%，并不会对资本进入、出口贸易产生实质影响，应该属于一个可控范围。但人民币汇率形成机